【资料图】

截至23Q2，国内基金A股重仓持仓中消费占比16.2%、环比-3.1pcts；北向资金消费持仓占比16.6%、环比-3.8pcts，均降至2020年以来最低水平。南下资金消费持仓占比12.9%、环比-1.1pcts。消费持仓结构仍然集中，国内、北向Top10个股占比分别为71%/75%，但集中度环比均有所下降。配置策略上，短期而言，国内消费市场总体仍处于复苏通道中，但市场端因对消费整体复苏动能及可持续性的担忧，消费总体估值已有所下移，从二季度持仓也可看出消费配置降到近年最低。展望下半年，我们认为基本面层面消费本身存在一定的内生修复动能，同时政策端的潜在拉动也将进入预期，我们认为下半年消费总体配置机会明确，建议积极加配。

▍23Q2消费持仓国内、北向均降至低位。

截至23Q2，国内基金A股重仓持仓中消费占比16.2%，环比23Q1继续下降（-3.1pcts），为2020年以来最低水平。北上资金消费持仓占比16.6%、环比继续下降2.8pcts，亦为2020年以来最低水平。分行业来看，国内基金增持轻工制造、纺织服装，而北向资金增持纺织服装、商贸零售，国内及北向均明显减持食品饮料、消费者服务。食品饮料持仓仍然最高，但环比下降显著：23Q2国内基金食品饮料持仓占比12.6%、环比-2.6pcts，北向资金12.6%、环比-1.6pcts。

▍持股集中度略有下降，个股调仓方向存在差异。

消费持股仍较集中，但集中度下降，其中北上资金相比国内基金更加集中：国内、北向Top10消费持股市值占比分别为71%/75%。行业分布上，均仍相对集中于食品饮料，Top10个股国内、北上分别有8支/7支个股来自食品饮料行业，分布于白酒、调味品、乳制品、啤酒等子行业。国内与北向在个股调仓方向上仍然存异，从细分行业Top10持仓来看，北向资金大幅加仓海大集团，减持温氏股份、晨光股份、索菲亚、雅戈尔，与国内基金相反；但二者同样加仓海澜之家。前十大重仓来看，北向资金在中国中免、海天味业、珀莱雅和牧原股份持仓上相比国内基金更为偏好。

▍风险因素：

经济增速下行超预期，对应消费需求下降超预期；各行业政策超预期变动；通胀超预期，提价能力不足影响盈利能力的风险等。

▍消费产业配置观点：

短期而言，国内消费市场总体仍处于复苏通道中，但市场端因对消费整体复苏动能及可持续性的担忧，消费总体估值已有所下移，从二季度持仓也可看出消费配置降到近年最低。展望下半年，我们认为基本面层面消费存在一定的内生修复动能，同时政策端的潜在拉动也将进入预期，我们认为下半年消费总体配置机会明确，建议积极配置。

结构上，建议首先加码估值回落至低位，但具备明确长期经营优势的赛道龙头，包括白酒、免税、餐饮、养殖、运动、消费互联网、食品、医美等，同时提示后续若宏观经济复苏进一步兑现，把握顺周期特征显著的人力资源、家居等窗口机会。维持对2023年景气性板块（包括黄金珠宝、餐饮供应链、零食折扣店）以及服务业的整体配置。